【大河财立方记者何凤娟郝楠楠文/图】同样是开零食店，量贩零食和传统零食却在加速分化。
2025年，以万辰集团（300972）、鸣鸣很忙为代表的两大量贩零食巨头，合计营收超千亿元，是来伊份（603777）、三只松鼠（300783）、良品铺子（603719）三家传统品牌营收总和的6倍。这一差异，源于各方市场判断与战略布局的不同。
量贩零食业绩狂飙，来伊份、三只松鼠等陷增长困境
2025年年报数据显示，国内零食零售企业业绩两极分化显著。
以万辰集团(旗下品牌“好想来”等)和鸣鸣很忙(旗下品牌“赵一鸣零食”“零食很忙”等)为代表的量贩零食企业表现亮眼，而三只松鼠、来伊份、良品铺子等传统零食品牌则普遍陷入增长承压困境。从规模体量看，两家量贩巨头2025年营收合计达1176.29亿元，已超过三家传统品牌营收总和的6倍。
具体来看，作为港股“量贩零食第一股”，鸣鸣很忙增长强劲，2025年营业收入达661.70亿元，同比增长68.19%；归母净利润23.29亿元，同比大增179.37%。万辰集团同样表现不俗，全年营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比增幅高达358.09%。
与量贩零食的强劲增长形成鲜明对比，三只松鼠、来伊份、良品铺子2025年业绩普遍承压。其中，来伊份扭转了营收连续两年下滑态势，但呈现“增收不增利”特征；三只松鼠与良品铺子则出现营收、净利润双下滑的局面。
详细来看，来伊份2025年实现营业收入38.19亿元，同比增长13.31%，归母净利润亏损1.61亿元，亏损同比扩大113.89%；扣非净利润亏损2.09亿元，同比扩大132.30%。
三只松鼠2025年营业收入101.89亿元，排名第三，同比微降4.08%，守住百亿关口；归母净利润1.55亿元，同比大幅下滑61.90%，利润端承压明显。良品铺子2025年营收54.86亿元，同比减少23.38%；归母净利润亏损1.48亿元，亏损同比扩大220.26%。
从毛利率来看，量贩零食企业毛利率水平相对较低，但呈上升趋势。2025年，万辰集团量贩零食业务毛利率由2024年的10.86%升至12.32%，同比提升1.46个百分点；鸣鸣很忙毛利率由7.6%升至9.8%，同比提升2.2个百分点。
业内人士认为，量贩零食企业毛利率偏低，核心原因在于其作为渠道商的定价模式，以性价比为核心、依靠大规模销售获利。随着企业规模扩大，对上游供应商的议价能力提升，采购成本下降，毛利率因此逐步改善。
相比之下，来伊份、良品铺子毛利率均呈下滑态势，其中来伊份下滑显著，由2024年的38.81%降至28.98%，同比减少9.84个百分点。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅接受大河财立方记者采访时提到，传统零食零售品牌目前整体处于下行态势，核心问题集中在几个方面：一是供应链模式相对滞后，性价比缺乏优势。量贩零食通过直采定制、去中间环节，形成了极致性价比；而传统品牌仍依赖传统的经销商体系，成本较高。二是渠道迭代过于迟缓，叠加产品严重同质化，门店模式老化，面对电商冲击也缺乏足够的应对能力。此外，下沉市场的迅猛发展和平价消费的持续向好，进一步挤压了传统品牌的生存空间。
量贩零食靠加盟拓店，传统品牌谋求转身
从门店增减来看，零食零售企业线下渠道进入深度调整周期。
量贩模式凭借渠道优势、加盟模式扩张，保持较快开店节奏。2025年，鸣鸣很忙旗下门店总数稳居赛道第一，门店规模达21948家，全年净增7554家，覆盖全国30个省份，其中约60%位于县城及乡镇。万辰集团旗下好想来等品牌门店总数达18314家，全年净增超4100家。
与量贩零食门店的快速扩张相反，以来伊份为代表的传统零食店则面临转型。2025年，来伊份选择加码加盟模式，关停或转换低效直营门店，加盟店比例进一步扩大至63%，报告期内，来伊份门店总数2818家，净减少267家，其中，直营门店新增182家、减少623家，净减少441家；加盟门店新增655家、减少481家，净增加174家。
量贩零食与传统零食店虽然都在发展加盟，但盈利逻辑存在差异。
量贩零食以极致性价比为核心，依托精选SKU、高周转模式，主打低价走量，依靠规模化采购强化供应链和成本优势。
传统零食店中，来伊份加盟业务毛利水平偏低，更多依靠门店扩张、渠道下沉做大规模，2025年其直营门店零售毛利率高达47.83%，而加盟业务毛利率仅为12.54%。可以看到，低毛利的加盟虽然换来了营收增长和网络扩张，但也拖累了整体盈利能力。此外，三只松鼠、良品铺子也是直营和加盟模式并行。截至2025年末，良品铺子门店总数2107家，其中，直营684家、加盟1423家；三只松鼠线下门店合计366家，其中，直营68家，加盟298家。
“零食行业的直营与加盟模式各有利弊。加盟模式能够快速跑马圈地、做大规模，但问题同样明显，比如毛利偏低、管控难度大、盈利质量相对不高。来伊份发力加盟后，营收有所抬升，但利润被稀释，正印证了这一矛盾。”张毅说。
张毅进一步分析，直营模式管控力强、品控稳定、品牌形象好，但属于重资产模式，扩张速度慢，成本压力也较大。他认为，无论企业未来采用哪种模式发展，需要狠抓几点：一是强化供应链赋能、数字化管控与标准化运营；二是注重加盟商盈利的平衡。走“直营树标杆、加盟扩下沉”的混合路线，实现规模扩张与利润稳健的“两手硬”。
产品突围、业态升级，零食店下一站去哪儿
据灼识咨询的数据，国内广义的零食饮料零售市场规模从2019年的3.2万亿元上升至2024年的4.0万亿元，年均复合增长率达5.0%，预计到2029年将进一步增长至5.4万亿元，年均复合增长率达5.9%。
其中，量贩零食业态2019至2024年，其市场规模年均复合增速高达77.9%，并预计未来五年将保持36.5%的年均复合增速，2029年市场规模达到约6137亿元。
从竞争格局看，鸣鸣很忙、万辰集团“双寡头”格局依然稳定，但在这两家企业之外，全国各地仍有不少量贩零食区域型规模化发展的品牌，比如零食有鸣、零食优选、爱零食等。知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受大河财立方记者采访时表示，未来两三年里，量贩零食品牌靠加盟下沉的扩张热潮仍会持续，但当下头部双强格局已稳固，门店密度逐步饱和，后续会从跑马圈地转入存量竞争。“目前来看，其他中小品牌很难实现全国性突围，仅能依托区域区位、特色品类和低成本加盟模式，在局部市场站稳脚跟，难以撼动巨头地位。”詹军豪说。
头部企业，也在上新业务。2025年，万辰集团推出了自有品牌产品，以满足差异化的市场需求。日前，记者探访好想来郑州万达坊店看到，自有品牌产品目前以瓶装饮品为主，包括果汁、茶饮料、椰子水、咖啡等，并设有专门的陈列区。
詹军豪认为，好想来布局饮料类自有品牌，既能拉高产品毛利率，避开低价内卷，还能绑定供应链、增强渠道差异化竞争力。但也面临一定的挑战，比如缺乏饮品研发和品牌运营经验，还要面临与传统饮料合作商的直接竞争。
传统零食零售品牌，也在产品侧加速革新。来伊份选用的是OEM生产模式，即委托外部食品厂商生产，贴上“来伊份”品牌进行销售。依托成熟代工链路，品牌持续高频迭代产品，2024年、2025年，来伊份OEM商品均保持在1500款以上，年度上新产品分别达到600款、580款，也就是说，大量的商品在不停翻新。从丰富度来说，来伊份接近万辰集团、鸣鸣很忙等量贩零食店的全套SKU，后者通常为1800—2000个。
张毅提到，来伊份的多品类扩张，丰富了多元消费场景，但结合经营看，来伊份可以优化货品结构，精简低效商品，聚焦高毛利核心零食品类与优势爆款产品，来切实改善产品端经营效益。
三只松鼠起家于电商，2025年营收来源仍以线上渠道为主。在终端门店业务线发展上，三只松鼠选择再创新。2025年，三只松鼠推出全品类自有品牌“生活馆”，在坚果零食基础上，进入生鲜、日化、米面粮油等全新品类，立足“平价社区超市”定位，切入社区新零售赛道。截至2025年末，生活馆开出9家，2026年一季度末增至33家。
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